近期的股市可謂一波三折。 在經歷了長達近三年的牛市之後，2025 年前四個月，美國主要股指標普 500 指數和納斯達克 100 指數平均跌幅介於 20% 和 25% 之間，投資人開始擔心好日子是不是要到頭了。 在持續的通膨和美元疲弱、全球兩大經濟體之間的貿易衝突，以及歐洲和中東地緣政治不確定性日益增加的情況下，美股似乎大勢不太妙。 但就在一切看起來毫無希望的時候，市場開始復甦，現在兩大美國股指都接近歷史新高，幾乎收復了之前所有的損失。
但這場突如其來的轉機背後的動力是什麼，能持續多久？ 中美貿易談判的積極結論、更令人鼓舞的通膨數據肯定扮演了一定的角色，但一如往常，還有各種相互關聯的宏觀經濟和基本面因素在起作用。
經濟停戰
相當可以理解的是，全球最大的兩個經濟體中國和美國互相徵收三位數的對等關稅，引起了全球金融市場的極大關注，而股票可能是其中最不穩定的表現。 最近一次兩個超級大國在倫敦會面之後，雙方同意關稅休戰，川普甚至宣稱與北京的貿易協議現已「完成」。 而現實是，美國仍打算對中國徵收 55% 的有效關稅。 然而，最關鍵的是，雙方確實已達成協議，確保美國公司能取得中國的稀土，而這正是早前日內瓦談判的一個症結。 中國商務部副部長李成剛確認，「雙方已原則上達成落實兩國元首 6 月 5 日通電話時達成的共識和日內瓦會談達成的共識的框架」。
當然，這對於美國科技公司，尤其是「七巨頭（Magnificent 7）」來說，是非常正面的發展。 對於蘋果、微軟、英偉達甚至特斯拉來說，稀土金屬的供應（或不供應），以及對中國生產的商品可能徵收的高關稅，都是主要的問題。 消除這兩大憂慮，肯定會為持續成長開闢道路。 然而，對美國資金而言，不受限貿易仍是「白日夢」，美國華盛頓聯邦巡迴上訴法院現已裁定，川普確實可對來自大部分美國貿易夥伴的進口貨品執行「解放日」（Liberation Day）關稅，以及對加拿大、中國和墨西哥徵收另一套關稅。 再加上中東和歐洲地緣政治局勢持續緊張，全球股市的風險顯然仍存在。
後方陣地
國際形勢固然重要，但影響美國股市最強大的因素始終是國內經濟狀況。 在 2022 年近乎高通脹的時期之後的一段長時間內，物價壓力仍高居不下，使聯儲局無法實現有意義的貨幣寬鬆政策。 但最新的 5 月 CPI 數據為投資者帶來了一些鼓舞。 美國勞工統計局週三（6 月 11 日）發佈報告稱，美國 5 月通膨率上升 0.1%，低於預期，其中大部分是由住房造成的。 這使 5 月的 CPI 年化數據達到 2.4%，與聯儲局 2% 的目標僅咫尺之遙。 貝萊德全球固定收益首席投資總監 Rick Rieder 認為，低於預期的 CPI「顯著增加了聯儲局今年減息的可能性，特別是如果就業出現實質放緩的話。
CME 的 FedWatch 工具目前預估 9 月前降息至少 25 個基點的概率超過 70%。 在 5 月 CPO 報告發布後，特朗普在 Truth 社交平台上再次要求聯儲會主席鮑威爾減息，他寫道：「偉大的數字！ 聯儲局應該降息一個百分點...這太重要了！！！」。 勞工市場方面，美國經濟在 5 月新增了 139000 個工作機會，失業率穩定在 4.2%。 雖然這個失業率水平從歷史上來看相當低，但在局部來說仍屬偏高。 如果失業率在傳統的夏季冷清時期上升，這將是聯儲局降低利率的另一大理由。
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