2025 年對貴金屬來說，這是多麼美好的一年！ 僅 2025 年一年，黃金的漲幅就高達 67.3%。 與此同時，白銀也打破了所有紀錄和預期，漲幅達到三位數 - 129.86%。 就算是對成長型股票而言，這樣的漲幅也令人印象深刻，但對於大宗商品而言，這也幾乎可以說史無前例。 截至 12 月 18 日，金價為每金衡盎司 4329.11 美元，月線圖上漲幅接近 7%。 另一方面，白銀在本月通過了幾個關鍵的心理關口，觸及 66.40 美元，在短短 30 天內錄得超過 30% 的漲幅！ 2024 年黃金漲幅接近 30%，這本身就是一項了不起的成就，過去一年，許多人一直在等待修正，但修正根本沒有出現，因為貴金屬價格持續努力攀上更高點。
黃金和白銀史詩般的漲幅背後的原因是多方面的，但這些因素似乎正協同作用，比單獨影響更大，將價格不斷推高。 較低的 T 債收益率強調了美元的疲弱，反過來，惡性通膨和央行的「鴿派」政策又加重了美元的疲弱。 再加上央行持續對大宗黃金的實際需求，以尋求替代瀕臨崩潰的美元，一切就開始變得更加明朗完整了。 但問題依舊：貴金屬現在是否已觸頂？2026 年是否還有更大的增長空間？
監管機構對市場的影響
聯儲會亟需轉向較寬鬆的貨幣政策，預料這將使收益率較低的資產吸引力降低，有助於支持貴金屬。 美國監管機構目前已進行了三次降息，最近一次是在 12 月 9-10 日的會議上，將基金利率降至 350 個基點，為三年多來的最低水平。 這種「鴿派」政策立場大幅降低了黃金和白銀等非收益資產的機會成本，引發大量資金流入貴金屬。 事實上，基準 10 年期國庫債券收益率目前為 4.151%，2 年期和 30 年期國庫債券收益率分別為 3.485% 和 4.819%。 如果將美元走弱的因素計算在內，實際收益率甚至會更低，而且更重要的是，這點並不確定。
NoOnes 的 Ray Youssef 指出：「黃金從聯儲會宣布 25 個基點之前的 4200 美元左右到 4326 美元，顯示出『聰明錢』正在對沖政策的不確定性」。 雖然聯儲會理事米蘭（Stephen Miran) 和紐約聯儲主席威廉姆斯 (John Williams) 在週一 (12 月 15 日) 的演講中暗示美國經濟 「正在轉彎」，至少在通膨方面。 米蘭否認官方的通膨數據，向我們保證「基本」通膨率低於 2.3%，與聯儲局 2% 的目標相差不遠。 根據他的說法，2.8% 的官方通膨率是歸因於房屋通膨，以及統計人員在股市上漲時衡量財務顧問費用的方式。 威廉姆斯則認為明年的通膨率將放緩至略低於 2.5%，並在 2027 年降至聯儲局 2% 的目標。 除積極減息外，央行同時每月購買 400 億美元的債券，增加金融體系的流動性，並壓低美元。 這也將有望支持黃金和白銀的持續牛市週期。
大量購買
黃金在 2025 年取得豐收的另一個關鍵因素是央行的買入，而這一趨勢幾乎沒有放緩的跡象。 根據 WGC 的資料，全球央行在 2025 年 1 月至 9 月期間買入了 634 噸黃金，而摩根士丹利預測 2025 年的總買入量將接近 950 噸。 這是由於美元疲軟，以及一旦某個國家對美國不滿，以美元計價的資產安全性的不確定性日益增加所造成的直接結果。 央行連續第五年將其儲備從美元資產中分散出來，應該會在 2026 年為黃金提供強大的支撐，因為監管機構通常會在投資者定位捉襟見肘、資金輪動和價格下跌時買入黃金。 摩根大通基本金屬與貴金屬策略主管 Gregory Shearer 解釋道：「即使黃金在短期內出現修正，其價格仍會得到支撐，遠高於起始價格，因為央行的需求會逐漸浮現。」
然而，儘管黃金在年內的漲幅已超過 60%，機構的情緒仍然莫名地低落。 The Kobeissi Letter 最近發佈了來自美國銀行的調查數據，解釋「專業投資者只能忽略黃金這麼久」，因為它顯示「只有 5%的全球基金經理相信到 2026 年底金價會超過 5000 美元」。
調查細目顯示，34% 的受訪者認為金價會跌破 4000 美元，26% 的受訪者預期金價會在 3500 美元至 4000 美元之間。 令人驚訝的是，調查還顯示 39% 的專業投資者根本不持有任何黃金产品。 儘管如此，摩根史坦利預測 2026 年中金價為每盎司 4500 美元，而摩根大通預期第二季平均價格將高於 4600 美元，第四季將超過 5000 美元，但博亞調查更廣泛的數據顯示，投資基金仍有許多未實現的大宗需求潛力，如果他們開始在投資組合中加入貴金屬，可能會推高 2026 年的金價。
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