¡Qué año han tenido los metales preciosos! Solo en 2025, el oro ha visto una enorme subida: 67,3 %. Al mismo tiempo, la plata ha roto todos los récords y expectativas al dispararse un 129,86 %. Una ganancia de esta magnitud sería impresionante para acciones de crecimiento, pero en materias primas es algo que prácticamente no tiene precedentes. Al 18 de diciembre, el oro se ubicaba en USD 4.329,11 por onza troy, con un alza de casi 7 % en el gráfico mensual. La plata, en tanto, ha superado varios niveles psicológicos clave este mes hasta alcanzar USD 66,40 y registrar una ganancia de ¡más de 30 % en apenas 30 días! Después de que el oro subiera cerca de 30 % en 2024, lo cual ya fue un hito en sí mismo, muchos han pasado los últimos 12 meses esperando una corrección que simplemente no llega, ya que los metales preciosos siguen buscando máximos cada vez más altos.
Las razones detrás de este ascenso épico del oro y la plata son múltiples y variadas, y aun así parecen estar actuando en conjunto para impulsar los precios incluso más allá de lo que la suma de sus partes sugeriría. Un dólar más débil se ve acentuado por rendimientos más bajos de los T-notes, que a su vez se ven agravados por una inflación persistente y una política monetaria acomodaticia de los bancos centrales. A esto se suma la sostenida demanda física de oro a granel por parte de bancos centrales que buscan una alternativa al debilitado billete verde, y el panorama empieza a completarse. Sin embargo, la pregunta sigue siendo: ¿ya alcanzaron su máximo los metales preciosos o todavía hay espacio para crecer en 2026?
Regulando el mercado
Un giro muy necesario hacia una política monetaria más flexible por parte de la Fed ha previsiblemente ayudado a dar respaldo a los metales preciosos al hacer que los activos con rendimiento sean menos atractivos en comparación. El regulador de EE. UU. ya ha llevado a cabo tres recortes de tasas, siendo el más reciente el de su reunión del 9 y 10 de diciembre cuando bajó la tasa de fondos a 350 puntos básicos, su nivel más bajo en más de tres años. Esta postura acomodaticia ha reducido de forma significativa el costo de oportunidad de los activos que no generan rendimiento como el oro y la plata, desencadenando enormes flujos de capital hacia los metales preciosos. De hecho, el rendimiento de referencia de los bonos del Tesoro a 10 años ahora se sitúa en 4,151 %, mientras que los bonos a dos años y a 30 años ofrecen 3,485 % y 4,819 %, respectivamente. Y al considerar el debilitamiento del dólar, los rendimientos reales son aún más bajos y, quizá más importante, inciertos.
Según Ray Youssef de NoOnes, “el movimiento del oro desde alrededor de USD 4.200 antes del anuncio de 25 pb de la Fed hasta USD 4.326 revela que el capital inteligente está cubriéndose frente a la ambigüedad de la política”. Actualmente los mercados estiman una probabilidad de 73,6 % de una pausa en la reunión de enero, aunque los discursos del gobernador de la Fed, Stephen Miran, y del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, el lunes 15 de diciembre, sugirieron que la economía de EE. UU. “está doblando la esquina”, al menos en lo que respecta a la inflación. Miran rechazó las estadísticas oficiales de inflación, asegurando que la inflación “subyacente” está corriendo por debajo de 2,3 %, no muy lejos del objetivo de 2 % de la Fed. Según él, la tasa oficial de inflación de 2,8 % se debe a la inflación de la vivienda y a la forma en que los estadísticos miden las comisiones de asesoría financiera cuando el mercado accionario sube. Williams, por su parte, planteó que la inflación se relajaría hasta quedar justo por debajo de 2,5 % el próximo año y caería al objetivo de 2 % de la Reserva Federal para 2027. Además de sus recortes de tasas, el banco central está comprando simultáneamente USD 40.000 millones en bonos cada mes, añadiendo liquidez al sistema financiero y presionando al dólar a la baja. Esto también debería respaldar el ciclo alcista del oro y la plata.
Comprando al por mayor
Otro factor clave del gran desempeño del oro en 2025 ha sido la compra por parte de bancos centrales, una tendencia que muestra pocas señales de desacelerarse. Según el WGC, los bancos centrales del mundo compraron 634 toneladas de oro entre enero y septiembre de 2025, y Morgan Stanley prevé que el total de 2025 esté más cerca de 950 toneladas cuando todo esté dicho y hecho. Esto es un resultado directo de la debilidad del billete verde y de la creciente incertidumbre sobre la seguridad de los activos denominados en dólares en caso de que un país desagrade a EE. UU. Por quinto año consecutivo, la diversificación de reservas de los bancos centrales alejándose de activos denominados en dólares debería brindar un fuerte soporte al oro en 2026, ya que los reguladores suelen comprar cuando el posicionamiento de los inversionistas está estirado, el dinero rota y los precios caen. Y así, incluso si el oro corrige en el corto plazo, “el nivel de precios tiene soporte mucho más arriba de donde empezaste porque entra esa demanda de los bancos centrales”, explica Gregory Shearer, jefe de Estrategia de Metales Base y Preciosos en JP Morgan.
Sin embargo, a pesar de las ganancias del oro de más de 60 % en lo que va del año, el sentimiento institucional sigue siendo inexplicablemente moderado. The Kobeissi Letter publicó recientemente datos de una encuesta de Bank of America (BoA) que explican que “los inversionistas profesionales solo pueden ignorar el oro durante cierto tiempo”, revelando que “solo 5 % de los gestores de fondos globales cree que los precios del oro superarán USD 5.000 para finales de 2026”.
El desglose de la encuesta muestra que 34 % de los encuestados ve los precios del oro cayendo por debajo de USD 4.000, con 26 % anticipando un rango entre USD 3.500 y USD 4.000. Sorprendentemente, también mostró que 39 % de los inversionistas profesionales no posee nada de oro. Dicho esto, Morgan Stanley proyecta el oro en USD 4.500 por onza para mediados de 2026, mientras que JP Morgan espera precios promedio por encima de USD 4.600 en el segundo trimestre del año que viene y más de USD 5.000 en el cuarto, pero los datos más amplios de la encuesta de BoA sugieren que todavía hay un gran potencial de demanda institucional no realizada por parte de fondos de inversión, lo que podría empujar los precios al alza en 2026 si estos comienzan a agregar metales preciosos a sus portafolios.
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