4 月 2 日被特朗普總統稱為「解放日」，對美股而言是「至暗時刻」。 歷史上最長的「大牛」之一似乎即將結束，原因不是通膨失控或供應面壓力，而是美國政府的政策。 所徵收的關稅範圍廣泛，有些國家甚至高達三位數，中國更一度被徵收 145% 的關稅。 標普 500 指數和納斯達克 100 指數在 4 月 1 日至 4 日的一個交易週內損失了 10%至 15%。 但看似對股市的毀滅性打擊很快就被遺忘，現在標普 500 指數和納斯達克 100 指數均已超越 4 月 1 日關稅前的水平，在月線圖上分別站上 5892.58 點和 21319.21 點，升幅超過 10%。
市場出現轉機的原因是多方面的：從日內瓦與伊斯坦堡里程碑會議後全球貿易與和平協議的進展，到國內貨幣政策預期的轉變。 然而，物價上漲、就業不確定性以及國民財富下降的三重威脅，可能會繼續對股票等風險資產造成問題。 在本文中，我們將嘗試衡量這些影響股票的關鍵因素，希望為 2025 年下半年的市場走向提供一些啟示。
聯儲會仍在觀望
上周三（5 月 7 日）美國聯儲局召開會議時，儘管特朗普施加了降低借貸成本的巨大壓力，但仍連續第三次選擇維持利率在 4.3% 不變。 自從兩年前雙位數通膨結束後，市場一直渴望全面轉回過去十年的貨幣政策，但在貿易戰和地緣政治衝突的不確定性下，鮑威爾仍保持謹慎。 雖然很難說美股一直停滯不前，但降息可能正是維持歷史上最長牛市週期之一所需的因素。
正如許多人所預測的，美國經濟在第一季萎縮了 0.3%，原因是匆忙的關稅前進口激增拖累了經濟成長。 無論如何給出合理解釋，經濟衰退的陰影仍揮之不去，鮑威爾將感到有義務竭盡所能，避免在夏季出現第二季的負增長。 事實上，川普已經聲稱「美國聯儲局必須降息」，理由是必需品價格下跌，表示延遲降息「對美國不公平」。 與此同時，最新的勞動力市場數據顯示，4 月私人雇主僅增加了 62000 個工作職位，剛好是預測增幅 124000 的一半。 不禁令人覺得，經濟與就業市場皆低於目標的表現，將為鮑威爾 6 月降息帶來額外的宏觀經濟壓力。
但 CME 的 FedWatch 工具僅預測 6 月降息的可能性為 10%，儘管如果屆時有更多重大貿易協議正式簽署，這一預測可能很快就會改變。 鑒於目前降息的可能性較低，且股市表現普遍強勁，即使沒有「鴿派」貨幣政策這種眾所周知的催化劑加持，降息對股市的正面影響也會特別強大。
地球村
特朗普的貿易戰在現代可以說是前無古人，但像往常一樣，他的關稅似乎更多的是一種談判策略，而不是個嚴肅的主張。 上週末在日內瓦舉行的具有里程碑意義的談判後，美國同意將對中國產品的關稅從 100% 以上降至 30%，而中國對美國進口產品的互惠關稅將降至 10%。 兩國都提到了「可持續、長期、互利的經貿關係」的重要性，而中國則承諾「暫停或取消」針對美國的其他非關稅措施。
消息一出，納斯達克綜合指數在 5 月 12 日週一大漲 4.3%，而「七大科技股」本週已較 4 月低點上漲逾 20%。 5 月 18 日結束的當周內，伊斯坦布爾和卡塔爾的和平談判對市場來說也是一個積極的進展，近期兩場最大的地區衝突的談判解決方案可能會刺激歐洲和中東的投資復蘇。 此前，美國和英國宣佈達成了一項歷史性的貿易協議，從牛肉、汽車到鋼鐵和礦產等多種產品將實現有限的免關稅貿易。
儘管目前尚未宣布任何消息，但也有傳言稱美國與印度的交易已接近完成。 加拿大新任總理卡尼出人意料地選擇避免採取報復措施，並將美國進口貨品的關稅維持在「近乎零」的水平，這可能意味著在美國方面 90 天的暫緩期屆滿之前，交易就會達成。 這自然會帶來國際貿易的蓬勃發展，而美國企業可能會從更優惠的條件中獲益最多。
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