Tras una breve caída luego de unos aranceles del Día de la Liberación inusualmente agresivos por parte de Trump, el mercado accionario de EE. UU. se recuperó rápido y, desafiando las expectativas, subió casi 30 % en medio de una abrumadora incertidumbre comercial y geopolítica. Luego llegó el más reciente cierre del gobierno, que muchos pensaron sería el catalizador de la tan anticipada corrección. Pero incluso ahora que el cierre (que ya lleva un récord de 43 días) parece cerca de terminar, no ha logrado llevar al mercado accionario de vuelta a la realidad. Los índices de referencia de EE. UU., el S&P 500 y Nasdaq 100, se ubicaban cerca de máximos históricos, en 6.851 y 25.517, respectivamente, el 13 de noviembre. Los legisladores votaron el 12 de noviembre un proyecto de ley que había sido aprobado por el Senado el lunes por la noche para reabrir el gobierno, lo que alegró al presidente Trump, quien espera que esto impulse una revitalización de todos los mercados estadounidenses.
Y aun así, los impactos directos e indirectos a largo plazo de esta pausa en la economía de EE. UU. aún están por verse. Esto se vuelve especialmente cierto al tiempo que la Fed se prepara para su decisión de política monetaria de diciembre y las empresas estadounidenses empiezan a publicar sus reportes de ganancias, muchos de los cuales se anticipa que serán discretos. La guerra comercial en curso con China, un mercado laboral debilitado y el riesgo que representan acciones con valuaciones excesivas en el sector de IA y tecnología, podrían ser la gota que derrame el vaso. Sin embargo, el mercado de acciones de EE. UU. ha desafiado todos los pronósticos a lo largo de este año. Así que, al analizar todos estos factores y más, la pregunta sigue siendo: ¿cuánto tiempo pueden permanecer irracionales las acciones estadounidenses, y podrían incluso evitar una corrección por completo?
De vuelta al trabajo
A pesar de que el presidente Trump calificó la medida como “una victoria muy grande” y de que los futuros del S&P 500 y Nasdaq 100 subieron 0,4 % y 0,6 %, respectivamente, antes de la votación de anoche, no hay duda de que el cierre ya causó un daño significativo a la economía de EE. UU. La Oficina de Presupuesto del Congreso estima que las seis semanas de cierre habrán recortado el crecimiento del cuarto trimestre en 1,5 %, lo cual será especialmente perjudicial durante la temporada navideña, que tradicionalmente es de alto crecimiento. Más aún, la falta de datos o estadísticas gubernamentales durante el último mes y medio significa que la Reserva Federal no ha podido monitorear la inflación, el mercado laboral y otros indicadores macroeconómicos clave. Y lo que sí hemos recibido ha estado lejos de ser positivo, ya que los más recientes datos de alta frecuencia recopilados por ADP muestran una contracción del mercado laboral del sector privado a finales de octubre. Considerando el enfoque tentativo de “esperar y ver” de la Fed, esto seguramente reduzca las probabilidades de otro recorte de tasas antes de fin de año. Aun así, la herramienta FedWatch del CME mantiene las probabilidades de una reducción a 350-375 puntos básicos por encima de 50 %, lo que refleja optimismo entre los actores del mercado. Si efectivamente se materializa un recorte de tasas, probablemente se combinará con el efecto tradicional del rally de Santa Claus para que las acciones de EE. UU. alcancen un nuevo pico antes de fin de año.
Como mínimo, probablemente sea seguro decir que lo peor del impacto del extinto shutdown ya fue absorbido. Después de todo, como enseña la primera regla de la inversión, el mercado de acciones es un “mecanismo de descuento” y normalmente se adelanta a los suelos y techos del mercado. Por lo tanto, el hecho de que los índices estadounidenses no estén mostrando ya una caída severa asociada con el cierre y sus secuelas significa que es poco probable que veamos una caída así ahora.
Una señal de los tiempos
No es un secreto que el dólar estadounidense se ha estado debilitando desde hace tiempo, habiendo caído casi 20 % frente a sus principales competidores europeos desde 2022. Los bancos centrales globales, especialmente los BRICs y el sur global, están dejando de lado el billete verde en favor del oro, Bitcoin e incluso otras monedas fiduciarias como el yuan. En una entrevista reciente, el presidente de Rockefeller Capital, Ruchir Sharma, dijo que ve el fin del rendimiento superior de EE. UU. en los mercados globales para 2025, al tiempo que los inversionistas comienzan a “castigar” a EE. UU. por su amplio déficit. Mientras tanto, en una encuesta realizada por Bank of America a inversionistas globales en junio, más de la mitad dijo que espera que las acciones internacionales tengan un rendimiento superior a las de EE. UU. durante los próximos cinco años. China ha mostrado disposición a contraatacar en la guerra comercial con sus recientes actualizaciones a los controles de exportación de tierras raras, lo que podría causar un dolor significativo a un mercado estadounidense que depende fuertemente de la tecnología para su prosperidad.
NVIDIA ahora está 5 % abajo en términos intermensuales después de que sus expectativas revisadas para el año decepcionaran a los inversionistas. Algunos analistas incluso han comparado el auge actual de las acciones relacionadas con IA con la burbuja puntocom de principios de los 2000. No hace falta decir que un crash en este sector tendría efectos dominó serios para el Nasdaq 100 y el S&P 500, donde estas empresas y otras que dependen de sus productos tienen un peso significativo. Pero no es solo la IA. Las valuaciones en todo el mercado estadounidense están extremadamente elevadas, y Goldman Sachs señala que los márgenes netos de ganancia y el retorno sobre el patrimonio en el S&P 500 son tan altos que es poco probable ver un crecimiento significativo en las ganancias por acción. Sin embargo, a diferencia de otros ciclos de auge y caída, la diferencia ahora es la combinación de una inflación relativamente alta y efectivo con rendimientos bajos. Para preservar riqueza, la gente necesita poseer partes reales de la economía real, lo que podría hacer que las valuaciones irracionalmente altas sigan subiendo.
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