在經歷了十多年的超低利率後，新冠疫情後的加息幅度超過 5%，令人相當震驚。 美元因此大幅走強，幾乎 20 年來首次達到與歐元平價的水平，而股票等風險資產最初在高通脹、低確定性的環境下「搖搖欲墜」。
不過，在經過最初幾個月來數個百分點的升幅所造成的迷失之後，美股開始有點出乎意料地找到自己的立足點，並在 2023 年初進入一輪漲勢洶洶的牛市週期。 標普 500 和納斯達克 100 指數從 2022 年 11 月的局部低點開始分別上漲了 48% 和 87%，這還包括了過去一個月合計 5% 的修正。
雖然在利率較高的環境下，這樣的股價表現出乎意料之外，但強勁的勞動力市場以及聯儲會「鹰派」政策所帶來的通膨降低，為經濟成長提供了良好的基本面。
現在，聯儲局於本週三 (9 月 18 日) 宣佈將基金利率調降整整 50 點，從 5.25% 至 5.50% 降至 4.75% 至 5.0% 的區間，此舉引起了相當大的轟動。 但這次降息幅度大於預期的背後原因究竟是什麼，融資成本的降低對股市和美國貨幣將有何影響？
首次減息幅度最大
現在，在連續兩個月 CPI 低於 3% 之後，美國監管機構認為通膨已受到控制，因此降息也在情理之中。 然而，市場對於降息的規模有點措手不及。 上周，CME 的 FedWatch 工具預測降息 25 個基點的機率為 69%，降息 50 個基點的機率估計僅為 31%。 然而，聯儲會想在四年來首次減息時加大幅度也合乎情理。 畢竟，市場對於減息的預期已持續了將近一整年，而美股對於減息 25 個基點的預期也已持續了很長一段時間。
此外，鑒於這不僅是通膨接近 2% 目標時的政策逆轉，也是對勞動市場疲弱和股市修正的回應，因此聯儲會需要在不越界的情況下清楚表達其意向。 正如主席鮑威爾在會後的評論中所說： "我們正試圖在恢復價格穩定的同時，不會有時因通膨而導致失業率上升」。 這意味著如果之後還有任何額外的減幅，幾乎肯定會較小，而且我們可能要等幾個月後，才會迎來下一次降息。 誠然，在談到未來的行動時，鮑威爾表示「我們的意向是維持[利率] 不變」。 對於股票而言，這可能會轉化為溫和收益，並避免在通常對股票不利的月份出現進一步修正。
請只稍稍修整一下
由於大部分的焦點都放在股票上，因此很容易忽略這樣的利率決定對本幣的影響。 雖然聯儲會顯然希望保護美元免受其政策影響，但一些影響自然不可避免。 美元指數在週三宣佈減息後最初走低，觸及 100.21，為 2023 年 7 月以來的最低水平。 不過，當日收盤時上漲 0.05%，報 100.970。 看來鮑威爾在會後所發表的平和評論成功緩和了市場原本對於降息 50 個基點的憂慮。
此外，大部分的降息似乎已被市場消化，CME 的 FedWatch 工具指標最終顯示在本週初降息 50 個基點的可能性為 65%。 聯儲會的政策預期中值顯示，監管機構認為到 2024 年底利率為 4.4%，到 2025 年底為 3.4%，這顯示利率將以更溫和、更穩定的降幅下降到更熟悉的區間。 鮑威爾還將密切關注 2 年期和 10 年期國庫券收益率曲線是否反轉的問題。 傳統上來說，這將是有利於進一步減息的正面訊號。 然而，最近的證據顯示，當結合「鴿派」的央行政策時，這可能是衰退的預測因素，因此聯儲會自然會謹慎行事，以確保達到 2% 的 GDP 增幅目標。 但只要失業率受到控制，美元維持在目前的水平上下也完全合乎情理。
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